LosHechos

*Puede tener un efecto sobre el consumo mucho más acusado que en el pasado.

*Los ciclos económicos pueden terminar siendo más extremos en ambas direcciones.

*"La exposición de los hogares a la renta variable ha aumentado en las últimas décadas".

Invertir en acciones como camino hacia la prosperidad e independencia financiera. Este es uno de los consejos más habituales entre expertos en finanzas y economía. Parece que por fin buena parte de los hogares está tomando nota y empezando a invertir en acciones y otros productos de riesgo. Las estadísticas así lo muestran (en algunos países más que en otros), pero el sentimiento de la calle es la mejor prueba. La llegada bancos o brokers como Trade Repúblic o MyInvestor han facilitado y popularizado la inversión 'sencilla' y 'barata'. Con una comisión mínima puedes exponerte prácticamente a todas las bolsas y productos del mundo a golpe de clic. Esta decisión, que puede ser acertada a nivel individual, también tiene sus implicaciones macroeconómicas. Quizá es una de las partes más bonitas de la economía, ver cómo decisiones individuales pueden provocar importantes 'seísmos' macroeconómicos. De esto, precisamente, advierte el Banco Internacional de Pagos (BiS por sus siglas en inglés) en su último informe anual. La entrada masiva de inversores minoristas en las bolsas puede tener un impacto en la macroeconomía muy grande (sobre todo hoy que las valoraciones están alcanzando niveles elevados) a través de lo que se conoce como 'efecto riqueza'.

El BiS no señala en ningún momento que la fuerte subida de las acciones tecnológicas sea una burbuja. Sin embargo, el banco de los bancos centrales, una de las pocas instituciones que avisó de la llegada de la crisis de 2007, señala ahora que "las valoraciones bursátiles se encuentran en niveles muy elevados, especialmente en las empresas que se sitúan en el núcleo del desarrollo de la inteligencia artificial. El crecimiento implícito de los beneficios a largo plazo que descuentan las mayores compañías se sitúa muy por encima de las referencias históricas recientes, y las acciones estadounidenses suelen cotizar con importantes primas respecto a sus homólogas de otros grandes mercados".

El BiS cree que este tipo de subidas de precios en las acciones han terminado realmente mal en otros momentos del pasado. Esto no quiere decir que esta vez vaya a ser igual, sobre todo teniendo en cuenta el enorme potencial (todavía desconocido en parte) de la inteligencia artificial. Pero lo cierto es que el BiS señala que "estas tasas de crecimiento implícitas, en muchos casos, superan incluso el elevado ritmo de expansión que algunas empresas tecnológicas han logrado durante su todavía relativamente corta trayectoria. A medida que estas compañías maduren y acaparen una mayor cuota de mercado, mantener unas tasas de crecimiento tan elevadas podría resultar cada vez más complicado".

Además, el BiS insiste en que cada vez son más los inversores minoristas, muchos de ellos sin experiencia, que se están subiendo a la ola de los mercados, sobre todo de las acciones relacionadas con la inteligencia artificial. No existe un manual, pero normalmente este tipo de inversores suelen salir en desbandada cuando se produce una corrección fuerte de los mercados, generando un 'efecto rebaño' que podría hundir las cotizaciones con un impacto notable sobre la macroeconomía que se verá amplificado como se comentará más adelante.

El sentimiento de los inversores también ha sido un factor determinante de las valoraciones actuales. Las primas de riesgo exigidas para invertir en las mayores empresas estadounidenses se han reducido de forma notable desde la pandemia de la covid-19, desplazándose claramente la distribución hacia la izquierda. Esto apunta a una creciente complacencia por parte de los inversores y a una menor compensación por asumir riesgos. La exuberancia posterior a la pandemia ha sido, además, un fenómeno ampliamente generalizado entre sectores y países, coincidiendo con el rápido auge de la inteligencia artificial como temática de inversión tras la aparición de las herramientas de IA generativa a finales de 2022.

"Consecuencias más serveras"
"Una corrección importante de los mercados bursátiles podría tener hoy consecuencias macroeconómicas más severas que en el pasado. La exposición de los hogares a la renta variable ha aumentado durante las últimas décadas, tanto en relación con su riqueza total como con sus ingresos. Una caída significativa de las valoraciones podría generar efectos riqueza mucho más intensos y provocar un retroceso del consumo más acusado que en episodios anteriores", reza el informe. El efecto riqueza riqueza es un arma de doble filo que puede amplificar los ciclos económicos. Aunque en el largo plazo parece que la inversión en bolsa es una forma de batir a la inflación y aumentar el patrimonio, las fluctuaciones de los mercados pueden agudizar los ciclos expansivos (los inversores minoristas se sienten más ricos cuando sus acciones suben y aumentan su consumo en una economía ya caliente) y también los recesivos (reducen su consumo cuando las acciones bajan y agudizan la recesión).

"Además, dado que las acciones estadounidenses representan una proporción desmesurada de los mercados bursátiles mundiales (alrededor del 64% del índice MSCI Global), una reevaluación de las cotizaciones liderada por Wall Street tendría repercusiones sobre la riqueza de los hogares y los mercados financieros de todo el mundo", aseguran desde el BiS.

El contagio a otros mercados
No solo eso, la estabilidad financiera también podría verse amenazada si el auge de la inteligencia artificial terminara desembocando en un desplome del sector. Lo que empezó siendo una inversión financiada con liquidez y tesorería de las grandes tecnológicas, ahora se ha convertido en una financiación sostenida en la deuda, por lo que se empiezan ya a implicar a otros actores. Los mercados de renta fija constituyen una vulnerabilidad evidente, dado el elevado volumen de deuda emitido por los hiperescaladores (hyperscalers), los laboratorios de inteligencia artificial y las empresas de ingeniería, aprovisionamiento y construcción. Si los hiperescaladores ralentizaran o detuvieran el agresivo ritmo de sus inversiones en capital, muchos prestatarios de toda la cadena de suministro tendrían dificultades para reemplazar los ingresos perdidos y hacer frente al servicio de su deuda. Los diferenciales de crédito de algunas empresas vinculadas a la inteligencia artificial ya han comenzado a ampliarse ligeramente para reflejar este riesgo, pese a que los mercados bursátiles siguen descontando un importante potencial alcista.

Por todo ello, "una brusca reevaluación del riesgo bursátil podría desencadenar también una revisión del riesgo crediticio empresarial y provocar un endurecimiento más amplio de las condiciones de financiación. De hecho, los índices generales de diferenciales de crédito suelen mantener una correlación negativa con la evolución de las bolsas , especialmente en el segmento de bonos de alta rentabilidad (high yield) frente al de grado de inversión. Aunque las grandes correcciones simultáneas en ambos mercados son poco frecuentes, existen precedentes relevantes, como la Gran Crisis Financiera o el episodio de búsqueda desesperada de liquidez (dash for cash) de marzo de 2020. En esta ocasión, una reevaluación del riesgo (ya sea provocada por unos tipos de interés más elevados o por el estallido de una burbuja en torno a la inteligencia artificial) podría resultar igual de perturbadora al desencadenar un bloqueo del crédito corporativo con importantes repercusiones sobre la inversión agregada", alertan desde el banco de los bancos centrales. (elEconomista.es, 2026-07-02)